2026 yılının Mayıs ayında TÜFE, yaklaşık %1,6 olan konsensüs beklentilerin hafif üstünde %1,71 oranında artış gösterirken, yıllık bazda TÜFE, Nisan ayındaki %32,37 seviyesinden Mayıs ayında %32,61 seviyesine yükseldi. Bizim beklentimiz Mayıs ayında enflasyonun aylık bazda %1,9 olması yönündeydi. Çekirdek enflasyon, yıllık bazda %30,44 oldu.

TÜFE tarafında aylık bazda en fazla artış %11,29 giyim ve ayakkabı, 2,28 konut, 20,3 ulaştırma tarafında olurken Mayıs ayında düşüş gösteren grup gıda ve alkolsüz içecekler ile alkollü içecekler ve tütün oldu. Enflasyonun altı kırımlarına bakıldığında bir önceki aya göre en çok yükselen %15,65 ile hava yolu ile yurt içi yolcu taşımacılığı, %14,88 ile erkek ve erkek çocuk giysileri, %14,29 ile hava yolu ile yurt dışı yolcu taşımacılığı oldu. Geçen aya göre en çok düşen madde %22,21 ile meyvesi yenen sebzeler, taze veya soğutulmuş (domates, biber, salatalık, kabak vb.) oldu.

Mayıs ayında gıda ve alkolsüz içecekler grubunda gözlenen aylık fiyat düşüşü, enflasyondaki yavaşlamanın temel belirleyicilerinden biri oldu. Özellikle ilkbahar aylarıyla birlikte mevsim sebze ve meyvelerinde hasadın artması, arz koşullarını iyileştirerek fiyatlar üzerinde aşağı yönlü tetiklenmeyi beraberinde getirdi. Taze meyve ve sebzede görülen bu mevsimsel fiyat düzeltmesi, gıda grubunun genel enflasyona katkısını azaltmış ve aylık tüketici enflasyonunun daha sınırlı gerçekleşmesine destek oldu. Kısacası gıda grubunun TÜFE sepeti içerisindeki yüksek payı nedeniyle, mevsimsel arz artışının yol açtığı fiyat gerilemeleri aylık enflasyon görünümünü olumlu yönde etkileyerek manşet enflasyondaki ivme kaybını destekledi.

ÜFE ise aylık bazda %2,75 oranında artış gösterirken, yıllık artış bir önceki aydaki %28,59 seviyesinden Mayıs ayında %28,93’e yükseldi.  ÜFE tarafında aylık bazda en fazla artış %42,74 ile madencilik ve taş ocakçılığı tarafında gerçekleşti.

Mayıs ayının son haftasında gerçekleşen Kurban Bayramı'nın enflasyon üzerindeki etkisinin büyük ölçüde Haziran ayı verilerinde görülmesini bekliyoruz. TÜFE hesaplamasında kullanılan fiyat derleme sürecinin ayın son günlerini tam olarak kapsamaması nedeniyle, bayram kaynaklı talep artışının ulaştırma, konaklama, restoran hizmetleri ve bazı gıda kalemleri üzerindeki fiyat etkileri bir sonraki ayın enflasyonuna yansıyabilir. Bu kapsamda, Mayıs ayı enflasyon verileri bayramın etkisini sınırlı ölçüde içerirken, bayram dönemine ilişkin fiyat hareketlerinin Haziran ayı enflasyon görünümü üzerinde daha belirgin bir etki oluşturması beklenebilir.

TCMB son enflasyon raporu toplantısında önemli bir iletişim değişikliğine gitti ve alt/üst bantlı tahmin aralığı sistemi kaldırıldı. Yerine, nokta tahminlerin, senaryoların, risk anlatımının kullanılacağı ifade edildi. 7 Ocak 2026 tarihinde yayımladığımız Strateji Raporumuzda yıl sonu enflasyon tahminimizi %22 seviyesinde öngörürken, 28 Şubat’ta başlayan ABD – İran savaşı sonrasında artan jeopolitik riskler ve emtia fiyatlarındaki yükseliş nedeniyle yıl sonu enflasyon tahminimizi %29,8’e revize ediyoruz. Savaşın Türkiye ekonomisine önemli etkilerinden biri, enerji ve lojistik maliyetleri üzerinden enflasyon dinamiklerinde hissediliyor. Özellikle petrol ve doğal gaz fiyatlarında küresel ölçekte yaşanan yükseliş; akaryakıt, elektrik, ulaştırma ve üretim maliyetleri kanalıyla tüketici fiyatlarına yansıyor.. Bunun yanında, Ortadoğu’daki gelişmelere bağlı olarak Hürmüz Boğazı’ndaki gemi trafiğinin zayıflaması küresel tedarik zincirlerini olumsuz etkilerken, navlun maliyetlerinde de artışlara neden oluyor. Enerji ve ithal girdi maliyetlerindeki yükseliş, üretici fiyatları üzerinde baskıyı artırırken, teslim sürelerinin uzaması ve arz yönlü belirsizlikler firmaların fiyatlama davranışlarını daha ihtiyatlı ve yukarı yönlü şekillendiriyor. Bu kapsamda , jeopolitik risk kaynaklı arz şokunun hem maliyet kanalı hem de beklenti kanalı üzerinden enflasyonist baskıları güçlendirdiğini ve yıl sonu enflasyon görünümünde belirgin bir bozulmaya yol açtığını değerlendiriyoruz.

Bu koşullarda TCMB’den 12 Haziran’da faizde değişiklik beklemiyoruz.